科创之星
近日，一则“‘美的系’入主三星财险”的消息在保险圈掀起波澜。
当制造业巨头美的控股有限公司（下称“美的控股”）通过多层股权结构间接叩响三星财险的大门，这场看似低调的股权变更背后，是简单的资本多元化，还是美的控股深耕十余年的金融版图“再聚焦”？而随着产业资本的涌入，保险价值链正迎来场景、数据与产业资源深度融合的新变量，同时也面临着治理协同与合规风控的多重考验。
美的曲线入局背后的考量
据三星财险公告，公司股东宇星科技发展（深圳）有限公司（下称“宇星科技”）拟将其持有的全部三星财险股权，即占总股本11.5%的股份，转让给佛山市顺德区君兰酒店管理有限公司（下称“君兰酒店”），目前，该股权变动尚待监管批准。
若转让成功，君兰酒店将与曼巴特（张家港）投资发展有限公司并列成为三星财险的第三大股东，而宇星科技则将退出股东行列，其余股东持股比例保持不变。天眼查显示，君兰酒店由美的集团（000333）大股东美的控股实际掌控。也就是说，若此次转让获监管批准，美的系将与曼巴特并列成为三星财险第三大股东，宇星科技则结束三年持股历程，正式退出。
“美的控股曲线入局背后更多体现合规、财务与战略的综合考虑，而非单纯追求控制权。”北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生指出：首先，保险公司股东涉及《保险法》《保险公司股权管理办法》等多项监管规定，直接投资可能触及股权集中度、股东资质或产业关联限制。通过多层级间接持股，可在合法合规前提下实现投资目标；其次，通过非主业公司作为投资主体，有利于隔离经营风险，降低直接投资对美的控股主营业务现金流或财务结构的冲击；最后科创之星，间接持股结构便于未来调整股权比例或引入战略合作伙伴，而无需直接动用主业业务架构，增强投资灵活性。
值得注意的是，宇星科技的退出与“美的系”的入局，形成了鲜明的“一退一进”。
回溯2022年，宇星科技与腾讯等5家企业共同参与三星财险增资，推动其从外资独资转型为中外合资公司。彼时，宇星科技凭借环保领域的业务属性，曾试图与三星财险探索业务协同，但最终未能实现深度融合。如今“美的系”接盘，凭借制造业龙头的产业资源与金融布局经验，或将为三星财险的发展注入新动能。
三星财险的规模增长与盈利困境
事实上，在“美的系”入局之前，三星财险已在新股东的赋能下完成了一轮转型。2022年，腾讯以32%持股成为第二大股东后，三星财险的管理层与业务结构均发生显著变化。2023年，腾讯高级顾问任汇川出任三星财险董事长，其拥有28年保险行业经验，为公司管理带来新思路；业务上，三星财险与腾讯展开深度合作，2024年向腾讯旗下微民保险代理支付的手续费及佣金达5455.41万元，较2023年的467.25万元大幅增长，同时围绕微信小店商户推出退货运费险及保费补贴服务。
从业绩数据看，2022-2024年，三星财险保险业务收入从8.99亿元增长至21.32亿元，三年复合年均增长率达33.35%，2025年上半年保费收入进一步增至12.98亿元，同比增长24.32%。业务结构也彻底摆脱了对传统险种的依赖，2024年退货运费险以4.12亿元保费跃居第一大险种，2023年退货运费险保费仅54.76万元。2024年责任保险、健康保险、意外伤害保险同比增幅分别超3倍、200%、280%，而昔日主力险种企业财产险保费同比下滑10.2%，机动车辆保险退居第四位。
然而，规模增长的背后，是盈利能力的持续承压。2022-2024年，三星财险净利润从0.87亿元降至0.12亿元，尽管2025年上半年净利润回升至0.69亿元，同比激增2353.07%，但短期反弹难以掩盖长期盈利模式的短板。有业内分析表示，这一现象折射出互联网流量与保险业务融合的普遍难题：互联网渠道虽能快速拉动保费规模，但较高的手续费成本、碎片化险种的精算难度，以及用户转化效率不足，导致盈利空间被持续压缩。
“美的系”的入局科创之星，能否破解三星财险“规模与盈利”的平衡难题，成为行业关注的焦点。
美的金融版图“缩水”后的再聚焦
作为家电制造业的龙头企业，“美的系”并非首次涉足金融业务。公开信息显示，美的控股已构建起涵盖消费金融、小额贷款、融资租赁在内的多元金融版图，此次“曲线”持股保险公司，也可为其在财险领域补上一块拼图。
记者梳理发现，“美的系”布局金融业的历史可追溯至2002年，彼时其联合多方发起设立金鹰基金，此后又涉足融资租赁、银行、支付等多个领域，高峰时期金融版图覆盖银行、证券、基金、小贷、保理等十余种业态。但2015年后，“美的系”开启战略收缩，陆续退出金鹰基金、皖江金融租赁、开源证券及多家村镇银行股权，仅保留核心资产：持股9.69%的顺德农商行（第一大股东）、持股22.65%的易方达基金（并列第一大股东），以及全资控制的支付、小贷、保理等10家产业金融公司。
此次曲线入股三星财险，可以看作“美的系”金融版图“收缩后再聚焦”的落子，这背后有何考量？有业内人士认为，“制造业龙头做保险，不是卖保单，而是把风险管理和资金运营做成产业链的一环”。
2024年，美的营业收入突破4000亿元，上下游产业链中应收账款、存货、设备等资产规模庞大，可嵌入营业中断险、设备故障险、供应链信用险等产品，既能降低整体融资成本，又能提升产业链抗风险能力；同时，美的的智能家居场景涵盖万亿级潜在可保资产（家电、楼宇、库存等），为家庭财险、产品质量保证险提供了天然场景入口。
朱俊生也表示，“美的系”与三星财险的潜在协同主要体现在三方面：一是员工福利与团体保险，美的庞大的员工群体可成为团体保险客户，为三星财险带来保费规模与产品创新机会；二是供应链金融与产业保险，结合美的产业链开发供应链责任险、设备保障险，提升产业风险管理能力；三是数据与服务整合，在合规前提下，通过美的的客户数据与渠道资源，提升保险服务效率与产品精准度。
产业资本涌入下的保险价值链重构与挑战
“美的系”入局三星财险，并非个例。2021年，宁德时代（300750）以9亿元入股中法人寿（现更名“小康人寿”），持股比例为30%；2023年，比亚迪（002594）受让易安财险10亿股股份，设立比亚迪财险，持股比例为100%。有业内分析指出，当产业资本携带场景、数据与资金涌入，正在重构保险价值链。在“保险姓保、回归保障”的监管导向下，单纯依赖传统渠道的财险公司增长空间受限，而具备场景、数据与产业资源的险企，更能推动保险产品从“标准化”向“场景化”转型，契合消费者对个性化保障的需求。
具体来看，产业资本为保险业带来的价值重构主要体现在三方面：一是场景赋能，将保险服务嵌入生产、销售、使用全生命周期，如美的的智能家居场景、比亚迪的汽车生态，解决了传统保险“场景割裂”的痛点；二是数据赋能，利用制造业积累的用户数据、设备数据，提升风险定价精度，降低逆向选择与道德风险；三是产业协同，通过保险产品优化产业链现金流，降低企业经营风险，实现“保险+产业”的双向赋能。
但产业资本与保险业的融合并非易事，三星财险形成的“外资+互联网+产业”股东结构，虽具备资源互补优势，却也面临多重挑战。
从内部治理看，多方股东在战略目标上可能存在分歧——外资股东注重风险管理与长期盈利，互联网股东追求规模增长与流量转化，产业股东聚焦产业链协同，决策协调成本较高，需建立制度化沟通机制平衡各方利益；
从合规风险看，关联交易与数据合规是两大核心痛点，“美的系”与三星财险未来若在供应链保险、员工福利险等领域展开合作，需严格防范利益输送，同时确保客户、员工数据使用符合《个人信息保护法》《网络安全法》要求；
从行业规律看，保险业务对精算能力、风险管理能力要求极高，制造业龙头虽有产业优势，但需尊重保险行业逻辑，避免将保险异化为“融资工具”或“风险对冲工具”。
朱俊生强调，“外资+互联网+产业”共治模式在中国保险市场具有长期发展潜力，尤其适合推动数字化转型与场景化创新，但必须配套完善的治理结构与合规体系。例如，需强化保险公司的独立决策能力，避免股东过度干预经营；建立严格的关联交易披露机制，接受监管与市场监督；加强数据安全管理，防范合规风险。
未来，三星财险能否在“外资+互联网+产业”的股东结构下实现协同发展科创之星，“美的系”能否通过保险业务完善产业链风险管理，仍有待时间检验。
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